無論是1929年西方資本主義世界的經(jīng)濟(jì)大蕭條，還是2008年國際金融危機(jī)，以及幾十年來世界各個角落發(fā)生的大大小小危機(jī)，人們總能在所謂“意外”與“巧合”中翻找出那條指向危機(jī)的線索，總能發(fā)現(xiàn)被人們忽視的經(jīng)濟(jì)規(guī)律在默默發(fā)生作用，總能在事后驚覺那些貫穿于繁榮時期的盲目、扭曲、過剩、膨脹，其實(shí)早已一次次傳遞出累積風(fēng)險的明確信號。

　　世界經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入風(fēng)險易發(fā)、高發(fā)期，能否精準(zhǔn)預(yù)判風(fēng)險苗頭、把握危機(jī)走向，至關(guān)重要。對于我國而言，諸多新興領(lǐng)域既無可參照的發(fā)展路徑，也無可照搬的成熟經(jīng)驗，為此必須增強(qiáng)預(yù)判風(fēng)險的本領(lǐng)，提高防范化解風(fēng)險的水平。

　　經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域風(fēng)險的成因與演化日趨復(fù)雜

　　風(fēng)險往往具有較強(qiáng)的隱匿性。人們習(xí)慣用“黑天鵝”“灰犀�！眮肀扔黠L(fēng)險。前者指的是那些意料之外的、產(chǎn)生重大影響的風(fēng)險；后者指的是那些由于太常見而被忽視的風(fēng)險，如同犀牛，待它真正沖到眼前，人們才驚覺為時已晚。

　　“黑天鵝”難以預(yù)測，“灰犀�！彪m不易察覺卻有跡可循。1992年的歐洲貨幣體系危機(jī)，可以被看作20世紀(jì)70年代以前布雷頓森林體系內(nèi)在矛盾的翻版；1997年泰銖急劇貶值，亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，但早在1996年泰國就已出現(xiàn)金融不穩(wěn)的明顯跡象，國際投機(jī)者蠢蠢欲動；美國次貸危機(jī)爆發(fā)前，其房地產(chǎn)市場早已出現(xiàn)信貸擴(kuò)張的巨大泡沫。

　　即便人們一次次被“灰犀�！弊驳�，但如何識別、預(yù)判潛在風(fēng)險，至今仍是世界性難題。

　　一方面，隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化程度加深，風(fēng)險的成因日趨復(fù)雜，從單一風(fēng)險源演變?yōu)槎帱c(diǎn)關(guān)聯(lián)風(fēng)險源，風(fēng)險識別的難度呈幾何級增長。以金融危機(jī)為例。在20世紀(jì)90年代之前，金融危機(jī)通常只表現(xiàn)為單一形式，比如，60年代的英鎊危機(jī)是貨幣危機(jī)，80年代的美國儲貸協(xié)會危機(jī)是典型的銀行業(yè)危機(jī)。但進(jìn)入90年代，金融危機(jī)的綜合性特征愈發(fā)明顯，外溢性影響突出。例如，當(dāng)美聯(lián)儲的貨幣政策開始收緊時，世界經(jīng)濟(jì)將經(jīng)歷“痛苦”的調(diào)整過程：外部市場流動性突然收縮，一些發(fā)展中國家可能出現(xiàn)資本外流、貨幣貶值、資產(chǎn)價格下降等現(xiàn)象，如果該國的經(jīng)濟(jì)基本面不健康，甚至可能引發(fā)金融危機(jī)。

　　另一方面，認(rèn)識和操作誤區(qū)頻頻成為危機(jī)的“導(dǎo)火索”。究其原因，主要有以下幾方面：對市場繁榮有非理性預(yù)期，收入分配差距拉大，社會投機(jī)心理盛行，采取放任自流的經(jīng)濟(jì)政策，金融市場監(jiān)管失效，縱容虛擬經(jīng)濟(jì)盲目擴(kuò)張，等等。

　　此外，經(jīng)濟(jì)周期固有的“復(fù)蘇—繁榮—衰退—蕭條”也值得重視。當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)依然低迷、復(fù)蘇道路曲折，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展也面臨“三重壓力”，經(jīng)濟(jì)下行有可能使各類隱性風(fēng)險“水落石出”。

　　善于從經(jīng)驗教訓(xùn)中總結(jié)應(yīng)對之策

　　不論是在經(jīng)濟(jì)學(xué)的書本上，還是在實(shí)踐中，人們都發(fā)現(xiàn)并接受了一個事實(shí)——風(fēng)險無法完全被消除，但這并不意味著面對風(fēng)險無計可施。我們既要積極尋找防范化解重大風(fēng)險的應(yīng)對之策，更要在危機(jī)處置中汲取經(jīng)驗、深化認(rèn)識，總結(jié)行之有效的應(yīng)對之策。

　　第一，用發(fā)展的眼光研判風(fēng)險、用改革的手段化解風(fēng)險，在發(fā)展中防范化解風(fēng)險。發(fā)展是解決我國一切問題的基礎(chǔ)和關(guān)鍵。既不能因噎廢食，為了化解風(fēng)險而停下發(fā)展的腳步，又不能揚(yáng)湯止沸，只關(guān)注表面現(xiàn)象、不深究根本問題。比如，在化解產(chǎn)能過剩的過程中，我們強(qiáng)調(diào)采用改革創(chuàng)新的思路，綜合考慮經(jīng)濟(jì)發(fā)展、結(jié)構(gòu)升級和社會穩(wěn)定等多重因素，有效避免了相關(guān)風(fēng)險的“大爆發(fā)”“硬著陸”。

　　第二，堅持系統(tǒng)觀念，將防范化解重大風(fēng)險作為系統(tǒng)性工程來抓。在觀察風(fēng)險時，我們既要關(guān)注經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，又要考量非經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?qū)��?jīng)濟(jì)的影響，還要關(guān)注嚴(yán)峻復(fù)雜的外部環(huán)境帶來的“輸入性風(fēng)險”。在防范化解重大風(fēng)險時，需從多方面共同發(fā)力，既要用好“政府之手”，也要用好“市場之手”，形成合力。以防范化解金融風(fēng)險為例，不能僅僅依靠金融監(jiān)管部門，財政部門等其他相關(guān)部門也要積極參與。

　　第三，發(fā)現(xiàn)苗頭果斷出手，避免單一風(fēng)險演化為系統(tǒng)性風(fēng)險。近年來，我國及時出手整治互聯(lián)網(wǎng)金融亂象，目前P2P網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)已全部退出經(jīng)營；對虛擬貨幣炒作加以遏制，境內(nèi)比特幣交易量全球占比從90%多下降至10%；針對一些負(fù)債規(guī)模大、可能威脅金融安全穩(wěn)定的高風(fēng)險企業(yè)，果斷決策、及時處置，穩(wěn)穩(wěn)托住可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的“第一張多米諾骨牌”。

　　第四，分類施策、精準(zhǔn)拆彈，最大限度降低損失。在穩(wěn)妥處置一些高風(fēng)險中小金融機(jī)構(gòu)的過程中，我們根據(jù)風(fēng)險的不同特點(diǎn)、成因采取了不同的方式，分類施策、精準(zhǔn)拆彈。在處置影子銀行風(fēng)險、互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險的過程中，以上特征也都有所體現(xiàn)。

　　第五，構(gòu)建預(yù)警機(jī)制，做到早識別、早預(yù)警、早發(fā)現(xiàn)、早處置。具體來看，我們推行“宏觀審慎管理”框架下的金融監(jiān)管，建立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會議制度，重點(diǎn)做好防范化解區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險的協(xié)調(diào)工作；健全風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警和早期干預(yù)機(jī)制，加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施的統(tǒng)籌監(jiān)管和互聯(lián)互通，推進(jìn)金融業(yè)綜合統(tǒng)計和監(jiān)管信息共享。一系列有針對性的務(wù)實(shí)舉措，都旨在未雨綢繆、見微知著、抓早抓小。

　　密切關(guān)注、遏制、防范風(fēng)險之源

　　防范化解重大風(fēng)險是一個動態(tài)過程，也是一個不斷謀求再平衡的過程。我們既不可能實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險的“真空環(huán)境”，又要將風(fēng)險保持在總體可控的范圍內(nèi)，維護(hù)經(jīng)濟(jì)社會大局穩(wěn)定。當(dāng)前的一項重要工作，是密切關(guān)注、遏制、防范各層面各領(lǐng)域的盲目野蠻擴(kuò)張。

　　其一，地方政府債務(wù)風(fēng)險是一個老話題。

　　世界上很多國家都把舉債籌資作為發(fā)展經(jīng)濟(jì)的重要杠桿。中央政府為了平衡國家財政收支、籌集建設(shè)資金等，會發(fā)行國債；地方政府為了彌補(bǔ)地方財力不足、應(yīng)對危機(jī)和抗擊自然災(zāi)害、改善民生和保護(hù)生態(tài)環(huán)境、推動地方經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展等，也會舉借“地方債”。

　　就債務(wù)本身而言，并非越少越好，債務(wù)風(fēng)險與債務(wù)所對應(yīng)的資產(chǎn)質(zhì)量直接相關(guān)，只要資產(chǎn)質(zhì)量有保證，債務(wù)風(fēng)險就基本可控。需要關(guān)注的是地方政府隱性債務(wù)，一些地方政府超出自身財力，通過融資平臺公司、政府投資基金、政府購買服務(wù)等方式違法違規(guī)或變相舉債，形成隱性債務(wù)。而部分金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為地方政府不會破產(chǎn)，在提升業(yè)績的驅(qū)動下為地方違法舉債提供“彈藥”，進(jìn)而助推了隱性債務(wù)的增長。

　　隱性債務(wù)具有存量規(guī)模不清、增量難以控制、債務(wù)結(jié)構(gòu)復(fù)雜、融資成本高企、缺乏有效監(jiān)管、償債壓力過重等特點(diǎn)。可以說，地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險絕不是一個小問題，也不是一個能輕松解決的問題。有專家認(rèn)為，2022年是地方債到期的高峰期。我們需要高度重視房地產(chǎn)行業(yè)承壓、土地市場降溫等因素對地方財政收入造成的影響。

　　其二，房地產(chǎn)市場風(fēng)險較為典型。

　　2021年下半年以來，個別頭部房地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)違約風(fēng)險逐漸顯性化，引發(fā)市場高度關(guān)注。從長期看，若既要保持房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，又要實(shí)現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的目標(biāo)，就需正視房地產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的作用，合理定位房地產(chǎn)行業(yè)，進(jìn)而為有效構(gòu)建房地產(chǎn)市場的長效調(diào)控機(jī)制打下基礎(chǔ)。

　　改革開放以來，房地產(chǎn)業(yè)對于國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了重要推動作用。房地產(chǎn)業(yè)規(guī)模大、鏈條長、涉及面廣、關(guān)乎眾多就業(yè)，一頭連著經(jīng)濟(jì)增長，一頭系著社會民生，其重要地位和作用在未來仍將持續(xù)。從這個角度看，保持房地產(chǎn)融資的穩(wěn)定性對于穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)、防范化解風(fēng)險均具有重要意義。

　　房地產(chǎn)市場風(fēng)險的成因復(fù)雜，既是長期矛盾累積的結(jié)果，又是短期融資市場收縮的結(jié)果。具體來看，一是房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營過度依賴金融杠桿，高負(fù)債、高杠桿、高周轉(zhuǎn)；二是房地產(chǎn)企業(yè)紛紛布局金融領(lǐng)域，投資、持股商業(yè)銀行、保險機(jī)構(gòu)、信托公司等，產(chǎn)業(yè)資本過度進(jìn)入金融行業(yè)。隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級、“房住不炒”定位的進(jìn)一步明確以及家庭資產(chǎn)配置邏輯發(fā)生變化，房地產(chǎn)業(yè)不可避免地出現(xiàn)了縮表、出清，“去金融化”“制造業(yè)化”“功能民生化”已逐漸成為行業(yè)共識。

　　治頑疾需用緩藥。去年下半年，部分金融機(jī)構(gòu)曾誤解監(jiān)管部門的房企融資政策，加之房企信用風(fēng)險不斷抬升，融資市場曾出現(xiàn)短期、過度的應(yīng)激反應(yīng)，大幅收縮信貸資金，一定程度上誤傷了部分企業(yè)的合理融資需求，甚至造成預(yù)期不穩(wěn)，引發(fā)“處置風(fēng)險的風(fēng)險”。下一步要在堅持“房住不炒”的定位下，積極穩(wěn)妥處置已暴露風(fēng)險，同時加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)，進(jìn)一步提升房地產(chǎn)金融政策的精準(zhǔn)度，保持政策的連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性，探索新的發(fā)展模式，加強(qiáng)對長租房市場、保障性住房建設(shè)的金融支持力度，因城施策，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。

　　其三，企業(yè)層面滋生的風(fēng)險日益凸顯。

　　近年來，一些大企業(yè)盲目投資，非理性多元化擴(kuò)張，過度依賴金融杠桿，產(chǎn)業(yè)資本過度進(jìn)入金融行業(yè)；部分中小企業(yè)借助較寬松的融資環(huán)境渡過了難關(guān)、避免了被市場淘汰，卻掩蓋了自身存在的一些經(jīng)營短板問題，甚至錯過了轉(zhuǎn)型機(jī)會。當(dāng)政策收縮、再次面臨經(jīng)濟(jì)下行壓力時，這些企業(yè)不約而同地出現(xiàn)了償債壓力，甚至形成了大批不良貸款。

　　以信貸領(lǐng)域的“聯(lián)�；ケ！睘槔�。作為一種增信方式，互保、聯(lián)保曾是銀行業(yè)廣泛使用的“信貸創(chuàng)新”。在經(jīng)濟(jì)上行期，多家企業(yè)結(jié)成擔(dān)保關(guān)系，約定如果一家企業(yè)無法償還貸款，由其余企業(yè)共同為其償債。此舉雖方便了企業(yè)融資，可一旦遭遇經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，一家問題企業(yè)就有可能將多家經(jīng)營正常的企業(yè)拖入償債泥沼，“火燒連營”引發(fā)次生風(fēng)險，導(dǎo)致風(fēng)險蔓延。

　　總結(jié)歷史經(jīng)驗不難發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)生風(fēng)險的直接誘因，除了一部分是產(chǎn)能過剩行業(yè)的風(fēng)險暴露，更多的則是由于偏離主業(yè)的盲目投資。一些企業(yè)主投資意識很強(qiáng)，在流動性寬裕期間從銀行里借來的錢并非全部投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有一大部分進(jìn)入了房地產(chǎn)、礦產(chǎn)、期貨等高風(fēng)險領(lǐng)域。而在擔(dān)保鏈、民間借貸等關(guān)聯(lián)性因素擴(kuò)散放大效應(yīng)的作用下，一些企業(yè)自身資金鏈本來沒有問題，但因卷入擔(dān)保鏈出現(xiàn)代償風(fēng)險。

　　這些年，我們經(jīng)歷了一些大型企業(yè)集團(tuán)破產(chǎn)重組事件，廣大企業(yè)愈發(fā)認(rèn)識到、感受到“做生意是要有本錢的，借錢是要還的，投資是要承擔(dān)風(fēng)險的”這一市場原則的硬約束。但也要看到，認(rèn)識不等于行動，有行動的意愿不等于有行動的能力，企業(yè)進(jìn)退兩難、“飲鴆止渴”的情況也并不少見，風(fēng)險亦在持續(xù)累積。

　　“禍幾始作，當(dāng)杜其萌；疾證方形，當(dāng)絕其根�！碑�(dāng)前面臨的這些重點(diǎn)問題，表面上是盲目野蠻擴(kuò)張惹的禍，但究其根本，還是源于在推動發(fā)展中沒有尊重發(fā)展的客觀規(guī)律。這也是不同領(lǐng)域各類型風(fēng)險隱患發(fā)生和累積的“原點(diǎn)”，是我們需防范化解的“最大風(fēng)險”“根本性風(fēng)險”。

　　下一步，必須堅持實(shí)事求是，繼續(xù)按照穩(wěn)定大局、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、分類施策、精準(zhǔn)拆彈的基本方針，抓好風(fēng)險處置工作。既要切實(shí)轉(zhuǎn)變觀念，增強(qiáng)風(fēng)險意識和堅持底線思維，又要有解決具體問題的好辦法，制定可行的風(fēng)險化解方案，還要有長遠(yuǎn)的眼光，及時預(yù)判風(fēng)險、識別風(fēng)險、處置風(fēng)險。在用好制度之力上下功夫，加強(qiáng)法治建設(shè)；在壓實(shí)責(zé)任上下功夫，壓實(shí)地方黨政同責(zé)，壓實(shí)金融監(jiān)管、行業(yè)主管、紀(jì)檢監(jiān)察等部門責(zé)任，壓實(shí)企業(yè)自救主體責(zé)任；在強(qiáng)化能力建設(shè)上下功夫，補(bǔ)齊監(jiān)管短板，建立一體化風(fēng)險處置機(jī)制，提高跨市場跨行業(yè)統(tǒng)籌應(yīng)對能力……總而言之，就是要牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線，確�！爸袊�號”巨輪在新時代的航程上行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

　�。ㄕ{(diào)研組成員：經(jīng)濟(jì)日報記者 欒笑語 于 泳 郭子源 原 洋）