歷經(jīng)3年過渡期，“資管新規(guī)”終落地。資管行業(yè)逐漸打破剛性兌付，有助于市場形成優(yōu)勝劣汰的機制，對推動我國金融業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。新規(guī)落地后，金融業(yè)相關(guān)領(lǐng)域?qū)�發(fā)生哪些變化，對普通投資者會帶來什么影響？經(jīng)濟日報財金版從本期開始推出系列報道，敬請讀者關(guān)注。

　　隨著2021年12月末《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱“資管新規(guī)”）過渡期正式結(jié)束，影子銀行風險拆解已取得實效。1月24日召開的中國銀保監(jiān)會2022年工作會議提出，接下來要持續(xù)拆解高風險影子銀行，全面落實“資管新規(guī)”。

　　在業(yè)內(nèi)專家看來，自2018年4月發(fā)布至今，“資管新規(guī)”的核心要義有三：一是拆解“影子銀行”，防范化解金融風險；二是同類資產(chǎn)管理產(chǎn)品要統(tǒng)一監(jiān)管標準、防止套利；三是提高直接融資比重，拓寬金融服務(wù)實體經(jīng)濟的渠道。當前，我國資產(chǎn)管理行業(yè)的參與主體廣泛，如銀行、信托、證券、基金、期貨、保險資管機構(gòu)、金融資產(chǎn)投資公司等，該行業(yè)能否規(guī)范發(fā)展，直接影響著金融風險的防控、服務(wù)實體經(jīng)濟的質(zhì)效。

　　拆解影子銀行

　　為何要出臺“資管新規(guī)”？拆解影子銀行、防范化解重大金融風險是主因。

　　進入2012年，我國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)高速發(fā)展，其規(guī)模在2017年12月末達到峰值111.58萬億元，占我國當年金融資產(chǎn)的四分之一，超過當年GDP總額。

　　需要承認的是，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在滿足居民財富管理需求、增強金融機構(gòu)盈利能力、優(yōu)化社會融資結(jié)構(gòu)、支持實體經(jīng)濟等方面確實發(fā)揮了積極作用。

　　但要注意，相關(guān)風險也曾快速累積。2017年之前，銀行、信托、證券、保險、基金等機構(gòu)一度開發(fā)出種類、花樣繁多的產(chǎn)品，彼此相互交織、互加杠桿，帶來的一個突出問題是“直接融資間接化”，這也是影子銀行風險的源頭。

　　多位業(yè)內(nèi)人士表示，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)屬于直接融資，資產(chǎn)管理機構(gòu)接受投資者的委托，對投資者的財產(chǎn)進行投資、管理�！百Y產(chǎn)管理產(chǎn)品的金融屬性應(yīng)當是證券�！敝袊�人民銀行原副行長吳曉靈認為，這是資產(chǎn)管理市場最關(guān)鍵的問題，如果沒有這個認識，整個市場就欠缺明確的法律基礎(chǔ)。

　　但在實踐中，直接融資卻異化成了間接融資——金融機構(gòu)打著資產(chǎn)管理的名號，做的卻是銀行信貸業(yè)務(wù)，它們?nèi)缤�銀行的影子一般，不斷積聚影子銀行風險。

　　以剛性兌付的銀行保本理財為例。要知道，開展銀行信貸業(yè)務(wù)必須符合非常嚴格的監(jiān)管要求，如資本充足率、流動性管理等，但這些打著理財名號的影子銀行業(yè)務(wù)卻繞開了信貸監(jiān)管而行信貸之實，將本該投向技術(shù)創(chuàng)新、科技研發(fā)領(lǐng)域的大量資金，投向了具有足額抵押品的成熟傳統(tǒng)行業(yè)，增加了金融機構(gòu)和宏觀經(jīng)濟的隱性杠桿。

　　“在正規(guī)金融體系之外形成監(jiān)管不足的影子銀行，一定程度上干擾了宏觀調(diào)控，提高了社會融資成本，影響了金融服務(wù)實體經(jīng)濟的質(zhì)效，加劇了風險的跨行業(yè)、跨市場傳遞�！敝袊�人民銀行相關(guān)負責人說。

　　由此，拆解影子銀行風險成為防范化解重大金融風險攻堅戰(zhàn)的重點任務(wù)，“資管新規(guī)”的出臺切中時弊。

　　統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則

　　影子銀行風險如何拆解？首先要統(tǒng)一監(jiān)管標準，避免“混業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”出現(xiàn)監(jiān)管盲區(qū)。

　　“資管新規(guī)”出臺前，普遍存在的問題是，同類型資產(chǎn)管理產(chǎn)品的監(jiān)管規(guī)則不一樣。例如，銀行、保險、證券發(fā)行的某三個產(chǎn)品屬于同一類型，但彼時卻對應(yīng)著三個不同的金融監(jiān)管部門，各監(jiān)管部門又未能形成相向而行的監(jiān)管協(xié)調(diào)，分業(yè)監(jiān)管無法覆蓋混業(yè)經(jīng)營的風險合集，甚至進一步催化了影子銀行體系的復(fù)雜化。

　　治病要祛根。因此，“資管新規(guī)”的總體思路是，按照資管產(chǎn)品的類型制定統(tǒng)一的監(jiān)管標準，對同類資管業(yè)務(wù)作出一致性規(guī)定，實行公平的市場準入和監(jiān)管，最大程度地消除監(jiān)管套利空間，為資管業(yè)務(wù)健康發(fā)展創(chuàng)造良好的制度環(huán)境。

　　“要堅持有的放矢的問題導(dǎo)向，重點針對資管業(yè)務(wù)的多層嵌套、杠桿不清、套利嚴重、投機頻繁等問題，設(shè)定統(tǒng)一的監(jiān)管標準�！毖胄猩鲜鲐撠熑苏f。

　　隨后，為了落實“資管新規(guī)”，銀行理財、證券期貨資管、保險資管等配套細則相繼落地，共同構(gòu)成了我國資產(chǎn)管理市場的監(jiān)管制度和規(guī)則體系。

　　有了規(guī)則基礎(chǔ)，風險化解工作得以穩(wěn)步推進。2018年4月“資管新規(guī)”發(fā)布后，經(jīng)整治，目前我國影子銀行規(guī)模已較歷史峰值壓降20萬億元�！叭谫Y類信托占比不斷下降，通道業(yè)務(wù)大幅壓降，不合規(guī)信托項目累計壓降超80%。”中國銀保監(jiān)會副主席曹宇日前公開表示，一些復(fù)雜嵌套、池化運作等高風險業(yè)務(wù)得到整治清理。

　　同時，資產(chǎn)管理行業(yè)也在積極轉(zhuǎn)型。以在市場中占比最大的銀行理財為例。根據(jù)“資管新規(guī)”要求，商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)要與信貸、自營交易、證券投行和保險等金融業(yè)務(wù)相對分離，通過一個“自主經(jīng)營、自負盈虧”的獨立法人機構(gòu)來運行，即銀行理財子公司。截至目前，已有包括銀行理財子公司在內(nèi)的29家理財公司獲批籌建，23家開業(yè)運營，逐步成為深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要力量。

　　規(guī)范服務(wù)實體

　　“目前，過渡期整改已基本完成，總體符合預(yù)期�！辈苡畋硎�，從銀行業(yè)情況看，截至2021年12月末，保本理財、不合規(guī)短期理財產(chǎn)品已實現(xiàn)清零，絕大部分銀行、特別是中小銀行已按時完成整改工作，為銀行理財業(yè)務(wù)健康發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。

　　整改后，影子銀行拆解已取得實效，資金空轉(zhuǎn)、脫實向虛的情況已得到根本扭轉(zhuǎn)，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)服務(wù)實體經(jīng)濟的質(zhì)效大幅提升。

　　“銀行業(yè)保險業(yè)資管機構(gòu)不斷提升資金配置能力、拓展投資領(lǐng)域、縮短投資鏈條，更加精準、高效地支持實體經(jīng)濟�！辈苡钫f，截至2021年11月末，銀行保險機構(gòu)資管產(chǎn)品直接配置到實體經(jīng)濟的資金近40萬億元，約占同期社會融資規(guī)模存量的13%。此外，理財、保險資管、信托資金通過直接或間接方式，投資股票、債券規(guī)模超27萬億元，為資本市場提供了長期穩(wěn)定的資金來源。

　　“為更好地把握政策指引方向、行業(yè)發(fā)展趨勢，我們加大對制造業(yè)領(lǐng)域的研究，重點圍繞‘卡脖子’技術(shù)攻關(guān)，推動科創(chuàng)金融發(fā)展�！惫ゃy理財相關(guān)負責人說，同時，關(guān)注節(jié)能減排、清潔生產(chǎn)等領(lǐng)域，加快綠色金融轉(zhuǎn)型升級。截至2021年12月末，工銀理財支持制造業(yè)投資規(guī)模突破1200億元，新增8100億元投資用于服務(wù)國家區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略，投資各類綠色資產(chǎn)余額近6300億元。

　　經(jīng)過3年過渡期，資管行業(yè)成功“瘦身”，輕裝上陣重新出發(fā)。在風險可控的前提下，各市場主體也在積極開展服務(wù)創(chuàng)新，資管產(chǎn)品的種類日益豐富，期限結(jié)構(gòu)日趨多樣，機構(gòu)體系更加完善，覆蓋投資者數(shù)量持續(xù)增長，旨在持續(xù)為投資者實現(xiàn)更穩(wěn)定的財產(chǎn)性收入。截至2021年12月末，存續(xù)銀行理財產(chǎn)品共有3.63萬只，投資者數(shù)量達到8130萬，全年為投資者創(chuàng)造收益近1萬億元。“接下來，將堅持嚴監(jiān)管、強監(jiān)管不動搖，堅持嚴格落實‘資管新規(guī)’統(tǒng)一標準�！辈苡钫f，對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風險早發(fā)現(xiàn)、早處置，對違規(guī)行為保持高壓震懾。（經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)記者 郭子源）